一套基于基本面量化的 A股「高股息 + 高质量」选股与定期调仓框架

简要逻辑

防御型策略

• 从愿意持续分红的公司里，继续筛出高股息、高ROE、低波动且盈利没有明显恶化的股票。

收益来源

• 现金回报 + 质量溢价 + 低波动

代价

• 强成长行情中可能跑得更慢

回测口径

STEP 1

时点数据

• 只使用调仓日前当时已知的财务和市场数据

STEP 2

固定调仓

• 每年4/30、8/31,10/31;非交易日映射到可交易

STEP 3

严格筛选

• 剔除ST/退:全部条件同时满足才入选

STEP 4

等权持有

• 策略内部不做主观加减仓，持有至下一调仓点

STEP 5

日度计价

• 用后复权收盘价形成每日收益与净值

需要注意

完整历史

• 2013-2026

• 早期为PIT 扩展

主要 OOS区间

• 2016-2026

• 核心验证样本

费用假设

• 尚未扣费

• 未计佣金、冲击成本与滑点

因此，结果适合比较策略结构与长期特征，不应直接当作未来实盘收益承诺。

不是只买高股息率

先确认公司愿意分红，再确认股息、质量与稳定性都过关

第一道门

上一年分红比例 > 30%

• 只有通过这一步的公司，才进入后续分位数计算。

• 这一步决定了比较对象。

01

持续高股息

• 当期、去年、前年都在预选池前30%

02

高 ROE 且不恶化

• ROE位于前 40%，环比不能低于 -5%

03

稳定与低波

• ROE八期波动低：股价 60 月波动也低

04

盈利和估值底线

• 营收与扣非业绩为正，PE不超过50

筛选顺序

STEP 1

准备PIT截面

• 股息率 3 时点、ROE 8期，波动率与财务数据

STEP 2

剔除 ST/退

• 先清理风险标的

STEP 3

建立预选池

• 上一年度分红比例 >30%

STEP 4

池内计算分位

• 股息率、ROE、稳定性、波动率

STEP 5

13条件取交集

• 缺失可以通过，其余缺失不通过

13 项筛选指标

指标1：预筛选|上一年分红比例

• 现金分红/归母净利润

• 通过标准: >30% (先于所有分位计算)

指标2：股息率|当期股息率 TTM

• 预选池内横戴面排名

• 通过标准: >=70分位

指标3：股息率|去年末股息率

• 预选池内横截面排名

• 通过标准: >70分位

指标4：股息率|前年末股息率

• 预选池内横截面排名

• 通过标准: ≥70分位

指标5：ROE I 当期 ROE_TTM

• 预选池内横截面排名

• 通过标准：≥ 60分位

指标6：ROE I ROE 环比

• (当期 ROE-上期 ROE) / |上期ROE|

• 通过标准: >-5%

指标7：稳定性 | ROE 8 期标准差

• 当期及此前 7 期 ROE_TTM 的标准差

• 通过标准：≤ 50分位

指标8：低波动 | 60个月年化波动率

• 预选池内横截面排名

• 通过标准：≤ 30分位

指标9：业绩 | 营业收入同比

• 当期营业收入同比增速

• 通过标准: >0

指标10：业绩|扣非EPS同比

• 当期扣非 EPS 同比增速

• 通过标准: 0% 至 400%

指标11：业绩 | 扣非EPS增速变化

• (当期同比-上期同比) / |上期同比|

• 通过标准: >-10%

指标12：业绩 | 扣非两年增速变化

• (当期两年增速-上期两年增速) / |上期两年增速|

• 通过标准: >-10%

指标13：估值 I PE_TTM

• 满仓日滚动市盈率

• 通过标准: 缺失通过: 否则 0 < PE < 50